Какво е SEC правило 15c3-3?

Прието през 1972 г. от SEC, Правило 15c3-3 има за цел да защити клиентските сметки в брокерските фирми за ценни книжа. Той беше приет в отговор на кризата на Wall Street Paperwork от 1968 г., която доведе до провала на много фирми и значителни загуби за техните клиенти. Накратко, правилото диктува размера на паричните средства и ценните книжа, които брокер-дилърските фирми трябва да отделят на специално защитени сметки от името на своите клиенти. Целта е да се гарантира, че клиентите могат да изтеглят по-голямата част от своите стопанства при поискване, дори ако дадена фирма стане неплатежоспособна.

Изчислението

Най-малко веднъж седмично брокерско-дилърските фирми трябва да разберат какво дължат на клиентите си и какво им дължат клиентите, както в брой, така и в ценни книжа. Ако дължимата сума на клиенти надвишава дължимите от клиенти, фирмата трябва да заключи част от нея (изчислението е продиктувано от правило 15в3-3) в „Специална резервна банкова сметка за изключителната полза от клиентите“. Паричните средства и ценните книжа отделеното в него не може да се използва от фирмата за каквито и да е цели, като например търговията за собствена сметка или финансирането на нейните операции.

Сумата в тази сметка може да достигне милиарди долари за една фирма.

Изчислението има сложни корекции, свързани с деривативи и кредитни споразумения. Има и нива на риск, присвоени на различни класове активи, които също могат да променят изчисленията по сложни начини. Критиците отбелязват, че при сериозна кредитна или ликвидна криза клиентите може да не са в състояние своевременно да изпълнят своите задължения към брокерско-дилърска фирма, ако изобщо. В резултат на това според тях сумите, заделени съгласно правило 15в3-3, са твърде ниски. В отговор на провалите на Lehman Brothers и MF Global, в които милиарди долари в клиентски средства или бяха загубени изцяло или само възстановени след години борба, SEC засили това правило.

Сонда на Merrill Lynch

SEC разследва дали Bank of America и нейното дъщерно дружество Merrill Lynch са използвали сложна стратегия за заобикаляне на Правило 15c3-3 и за увеличаване на печалбите, като по този начин рискови са сметките на непрофесионалните клиенти. Твърдението е, че тази схема се изпълнява в Merrill Lynch най-малко 3 години, завършвайки в средата на 2012 г. Bank of America, която придоби Merrill Lynch през 2009 г., вече е изплатила над 70 млрд. Долара в селища, произтичащи от кредитната криза от 2008 г.

Една схема, използвана от Merrill Lynch, се нарича „преобразуване с ливъридж“. В него няколко клиенти с висока нетна стойност бяха подтикнати да внасят допълнителни пари (в някои случаи достигащи до милиони долари) като обезпечение за кредити, оценявани на почти 100 пъти повече. Непосредственият ефект е рязкото нарастване на това, което клиентите дължат на Merrill Lynch, равен спад в нетните задължения на фирмата към клиентите и по този начин намаляване на размера на сметката за блокиране. Понякога тази схема е освободила до 5 милиарда долара от фондове, които иначе биха стрували до 20 милиарда долара.

Спестяването на разходи за финансиране (чрез възможността да се използват тези средства на друго място във фирмата и по този начин да се елиминира необходимостта от набиране на подобна сума чрез банкови заеми или пазари на държавен дълг) е около 20 милиона долара годишно.

Освен това Merrill Lynch използва схемата за преобразуване на ливъридж като инструмент за управление на риска за своите търговски бюра. Ако дадено търговско бюро е придобило особено голяма позиция в дадена ценна книга, което искаше да хеджира, то би могло да разтовари всичко или по-голямата част от тях на тези клиенти с висока нетна стойност, използвайки вече предоставените им кредити за плащане. Не е ясно как тези клиенти се възползват от участието в преобразувания с ливъридж.

_{Източници: "Каква е голямата сделка за правило 15c3-3," wsj.com, 28 април 2015 г.; "SEC пробва BofA над Merrill Tactic," The Wall Street Journal, 29 април 2015 г.}